财盛证券 IPO观察｜昊创瑞通持续扩大智能配电设备领域领先优势，营收、利润高速增长

7月4日财盛证券，据深交所官网消息显示，北京昊创瑞通电气设备股份有限公司（下文简称“昊创瑞通”）的IPO审核状态已变更为“提交注册”。这一变动意味着该公司距离登陆资本市场又迈进了一步。

智能配电设备领军企业昊创瑞通日前在创业板的IPO顺利过会，业绩增速成为此次过会的重要支撑。2022至2024年，公司营业收入从5.60亿元增长至8.67亿元，年复合增长率达24.47%；归母净利润从0.69亿元提升至1.11亿元，年复合增长率达27.22%。这样的业绩表现，体现了公司的市场竞争力与实力。

业绩增长的背后，是昊创瑞通与国家电网、南方电网等头部客户建立的深度合作。通过与行业龙头的协作，公司形成“技术突破-产品升级-客户黏性增强”的良性发展闭环，并依托技术优势拓展市场。当公司未来进入资本市场后，站在新的发展阶段，昊创瑞通未来还有哪些新的增长可能？其募投项目对公司发展又有着怎样的意义？本文将通过详细分析，为投资者进行深入解读。

制作：金融界上市公司研究；数据来源：东财Choice

智能配电设备行业市场广阔，“黄金客户”筑牢增长护城河

昊创瑞通是一家专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案的高新技术企业，主要从事智能配电设备的研发、生产和销售，产品涵盖智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等。

昊创瑞通之所以能展现出良好的营收和利润增速，首先是与公司所处的行业展现出的广阔空间密不可分。

随着“双碳”目标的推进以及新型电力系统建设的加速，智能配电设备行业迎来了黄金发展期。根据招股说明书资料，2023年，国内电网投资达5277亿元，同比增长5.4%，其中配电网投资2920亿元，占比55.33%；2024年，电网工程投资增长至6083亿元，同比增长15.3%。配电网作为电力系统升级的关键环节，为昊创瑞通提供了广阔的市场空间。

从行业政策来看，国家发展改革委、国家能源局联合发布了《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，明确了构建“清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能”新型配电系统的主要目标和重点任务。此外，政策推动配电网从传统的“无源”单向辐射网络向“有源”双向交互系统转变，从单一供配电服务主体向源网荷储资源高效配置平台转变。这些都将为智能配电设备行业带来广阔的市场空间和发展机遇。

在行业蓬勃发展的背景下财盛证券，优质的客户群体无疑是昊创瑞通持续稳步发展的又一关键因素，也是公司经营实力和产品实力的体现。

目前，国家电网和南方电网下属企业是昊创瑞通的主要客户群体。国家电网的经营区域覆盖26个省份（自治区、直辖市），供电范围广、服务人口多，年营收近4万亿元，且拥有顶级信用背书。这既为昊创瑞通带来了业绩的稳定性，又保障了应收账款的安全。

从中标数量数据来看，昊创瑞通业绩快速增长的背后是出色的市场表现在支撑。在2024年国家电网配网物资协议库存招标中，昊创瑞通的智能环网柜（一二次融合环网箱）、智能柱上开关（一二次融合柱上断路器）和箱式变电站合计中标数量分别排名第6、第2和第3，市场占有率在细分领域中位居前列。

2024年，昊创瑞通对国家电网下属企业的销售收入达到6.71亿元，占公司营收的77.38%。这种合作关系不仅为昊创瑞通提供了稳定的订单来源，也提升了公司在行业内的影响力。

与此同时，昊创瑞通积极拓展“两网”以外的客户，主要拓展客户包括中国电气装备集团下属企业、厦门华电开关公司等。根据公司未来的经营规划，将进一步加大除电网之外其他领域客户的开拓力度，并积极开拓境外市场，实施“走出去”战略。

进入2025年一季度，昊创瑞通实现营收2.18亿元，同比增长3.29%；实现归母净利润0.33亿元，同比增长4.46%。基于在手订单及经营情况，昊创瑞通预计上半年业绩将保持稳定增长。

研发费用复合增速高达37.13%，可比公司中位居首位

智能配电设备行业属于技术壁垒较高的领域，科技护城河对企业发展具有支撑作用。作为国家级专精特新“小巨人”企业，昊创瑞通持续构建技术护城河，提升产品竞争力。

一方面，昊创瑞通自主研发了配电网故障定位与自愈技术、配电设备状态感知元件物联网化设计技术、新型高精度电力传感器技术及常压密封空气绝缘技术等，构建起完整的技术体系；另一方面，昊创瑞通持续加大研发投入，强化技术优势。

据招股书数据，2024年昊创瑞通的研发费用同比增幅达38.37%，达到0.32亿元。值得注意的是，2020年以来昊创瑞通的研发费用复合增长率达到37.13%，跑赢可比公司平均水平（17.69%），增速排名第一。

表格：昊创瑞通与行业可比公司的研发费用分析财盛证券

制作：金融界上市公司研究；数据来源：东财Choice

持续的科研投入催生了丰硕成果。截至2025年6月，昊创瑞通已斩获132项专利（含15项发明专利）及30项软件著作权，参与编制2项国家标准，形成了“配电网故障自愈、抗干扰传感、小型化集成设计”三大技术矩阵，核心技术覆盖配电网故障定位、设备状态感知等关键领域。

其中，2024年，昊创瑞通的“HZW□-12/T630-20型户外柱上真空断路器”经中国电力企业联合会鉴定，认定“产品综合技术性能达国际先进水平，内置固封极柱与隔离开关一体化小型化设计、高精度抗干扰零序电流传感器技术达国际领先水平”。

此外，作为全国低压成套开关设备标准化技术委员会委员单位，昊创瑞通始终将技术创新融入产品迭代升级。以智能环网柜为例，该产品通过融合物联网、边缘计算等技术，实现了测量数字化、控制网络化等突破。尽管昊创瑞通的智能环网柜单价较行业平均水平高出15%～20%，但在市场招标中仍保持85%以上的中标率。这一表现正是技术溢价的直接体现，印证了昊创瑞通产品在性能稳定性、质量可靠性等方面的竞争优势。

运营效能持续提升，4.77亿元募资布局智能配电新征程

除了在市场拓展和技术研发上发力，昊创瑞通在运营管理方面也打造出了独特优势。昊创瑞通通过严格把控质量、精细化管理成本以及进行前瞻性的战略布局，不断夯实自身的“管理运营护城墙”。

经过多年的积累与探索，昊创瑞通构建了一套全流程质量管控体系。这一体系既能迅速响应客户对于定制化产品的需求，又能借助标准化管理，确保产品质量稳定、交货期准确无误。同时，昊创瑞通配备了完善的生产检验设备，拥有健全的管理体制以及专业的售后服务团队，产品广泛应用于发电、输配电、铁路、城市轨道交通、市政建设、矿山冶金、电子等多个行业，并收获了用户的广泛好评。

在成本控制上，昊创瑞通积极引入新设备，新增了断路器自动化流水线、柱上开关流水线、二次线自动化智能生产线等。公司还通过“机器换人+工艺集成”的模式，对生产流程进行了系统性优化。这些数字化改革，提升了产品生产效率，对生产经营起到积极影响。

运营效能的稳步提升，在昊创瑞通的财务数据中也得到验证。公司2022年至2024年的综合毛利率分别保持在25.75%、27.60%和25.67%，持续稳定在较高水平。

同时，在良好运营之下，公司的现金状况优异，负债持续降低。2024年，昊创瑞通的货币资金达到2.80亿元，同比增长32.60%，再创年度新高。昊创瑞通的资产负债率降低了12.80个百分点，降至38.76%，财务状况更加稳健。

制作：金融界上市公司研究；数据来源：东财Choice

此次，昊创瑞通计划募集资金4.77亿元，主要投向三个方向。

具体而言，一是产能扩张，通过智能环网柜、智能柱上开关生产建设项目；二是研发强化，开展智能配电研发中心建设项目；三是运营支持，补充流动资金，保障公司业务的持续拓展。

对昊创瑞通而言，募投项目具有多维度重要意义。智能环网柜和智能柱上开关生产建设项目，直接作用于现有业务，有助于提升产品业务规模，提高生产自动化与信息化水平。当前公司主打产品产能利用率高，面临产能瓶颈，这些项目投产后可扩充产能，满足下游市场不断增长的需求，进一步做强现有业务优势，稳固市场地位，助力业绩持续增长。

而智能配电研发中心建设项目，将极大增强公司研发实力。通过持续投入研发，能进一步巩固技术优势，推动技术突破与产品升级，完善“技术突破-产品升级-客户黏性增强”的良性发展闭环，为现有业务的长远发展和核心技术迭代提供有力保障。这些募投项目紧密围绕主营业务，并非开辟新赛道，而是从产能、技术、资金等方面，全方位延伸和强化产业链，促进公司在智能配电设备领域稳健前行。